來源：國際金融報

　　白銀市場狂熱之下，風險罰單風險管控措施升級。預(yù)警易

　　1月26日晚間，升級國投瑞銀基金發(fā)布公告稱，停申為保護基金份額持有人利益，購交國投瑞銀白銀LOF（下稱“國投白銀LOF”）將于1月28日起暫停申購（含定期定額投資）業(yè)務(wù)。連開這也意味著，風險罰單這一公募市場唯一主要投資白銀期貨的預(yù)警易LOF產(chǎn)品將暫時對新增資金關(guān)上大門。

　　與此同時，升級上海期貨交易所（下稱“上期所”）近期也密集出臺風控措施，停申為持續(xù)過熱的購交白銀市場降溫。

　　高溢價風險凸顯

　　記者了解到，連開此次全面暫停申購是風險罰單國投白銀LOF風險防控的進一步升級。事實上，預(yù)警易該基金此前已逐步收緊申購限額：C類份額早在2025年12月29日就已暫停申購，升級而A類份額的申購上限也已收緊至單日100元。此次全面“關(guān)門”，意味著無論是A類還是C類份額，投資者都將無法向該基金追加新的資金投入。

　　同日，國投白銀LOF還發(fā)布了溢價風險提示及停復牌公告。公告內(nèi)容顯示，于2026年1月27日開市起至當日10時30分停牌，自2026年1月27日10時30分復牌。

　　據(jù)統(tǒng)計，2026年開年不足一個月，該基金已密集發(fā)布17次溢價風險提示公告、12次停復牌公告及1次停牌公告。高頻預(yù)警背后是持續(xù)高企的溢價風險。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日收盤，國投白銀LOF場內(nèi)價格報4.183元，對應(yīng)基金凈值僅為2.9694元，溢價率超40%。從年內(nèi)表現(xiàn)來看，該基金場內(nèi)價格漲幅迅猛，累計漲幅已突破85%，價格與凈值的偏離程度持續(xù)擴大。

　　對于國投白銀LOF的高溢價，國投瑞銀基金曾明確表示，即使基金凈值本身并未下跌，投資者在高溢價時買入的份額仍可能因“溢價收窄”甚至轉(zhuǎn)為“折價”而產(chǎn)生虧損——溢價越高，回撤風險越大。

　　“除高溢價風險之外，還有多重風險值得警惕。”排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾方芳補充分析稱，基金持倉接近監(jiān)管紅線，無法新增多頭倉位，新進資金會稀釋收益、擴大跟蹤誤差，從而損害投資者利益。此外，該基金波動劇烈，易出現(xiàn)極端走勢，普通投資者非理性跟風后容易高位被套。

　　那么，為何會有這么多資金涌入國投白銀LOF？

　　曾方芳分析稱，作為公募市場唯一主要投資白銀期貨的LOF，國投白銀LOF是國內(nèi)個人投資者間接參與白銀投資的核心工具。同時，貴金屬市場情緒高漲、價格飆升，疊加全球流動性寬松預(yù)期，吸引資金跟風布局。此外，白銀工業(yè)需求激增與庫存低位共振，也推動資金持續(xù)追捧相關(guān)標的。

　　上期所加強風控

　　2026年以來，白銀價格表現(xiàn)強勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月27日記者發(fā)稿，倫敦銀現(xiàn)年內(nèi)漲幅超50%，從70美元/盎司左右漲至110美元/盎司上方。

　　隨著白銀價格大幅飆升，市場投機情緒同步升溫，監(jiān)管層面隨即快速跟進。在國投白銀LOF暫停申購的同時，上期所近日也接連發(fā)布風控措施，著力遏制市場過度投機行為。

　　1月26日，上期所發(fā)布通知，根據(jù)《上海期貨交易所風險控制管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)研究決定，自2026年1月27日（即1月26日夜盤）交易起，對非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀參與者、客戶在白銀、錫期貨已上市合約的交易限額進行調(diào)整。

　　其中，白銀期貨AG2602、AG2603、AG2604、AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合約的日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量調(diào)整為800手。實際控制關(guān)系賬戶組日內(nèi)開倉交易的最大數(shù)量按照單個客戶執(zhí)行。套期保值交易和做市交易的開倉數(shù)量不受此限制。

　　與此同時，上期所對違規(guī)交易行為的監(jiān)管力度同步升級。1月26日及27日，上期所分別查處兩批在錫、白銀期貨交易中涉嫌未申報實際控制關(guān)系的交易客戶，累計涉及6組34名客戶，并對其采取限制開倉1個月及限制出金的監(jiān)管措施。

　　“國投白銀LOF暫停申購及上期所風控措施釋放多重信號。”曾方芳表示，一是優(yōu)先保護投資者利益，暫停申購可避免新進資金稀釋收益、擴大跟蹤誤差，維護原有持有人權(quán)益；二是精準抑制過度投機，交易所風控措施意在緩解市場波動，保障期貨價格發(fā)現(xiàn)功能，引導理性交易。三是主動提升市場韌性，作為市場高位運行下的預(yù)防性舉措，這有助于推動市場回歸理性，增強抗風險能力；四是彰顯監(jiān)管層防范風險的決心，明確遏制白銀市場投機泡沫擴大，維護市場穩(wěn)定秩序。

　　對于白銀后市走勢，曾方芳認為，價格將呈現(xiàn)“短期承壓、長期有撐”的格局。短期來看，當前白銀價格已脫離基本面運行，前期利多因素被過度透支，疊加獲利盤了結(jié)壓力及美元匯率波動等不確定性因素，以及上期所風控措施對投機情緒的抑制，白銀價格或?qū)⒚媾R較大回調(diào)壓力。

　　長期來看，白銀基本面支撐依然穩(wěn)固。曾方芳分析稱，全球流動性寬松趨勢未改，光伏、電子等行業(yè)對白銀的工業(yè)需求剛性增長，疊加供給滯后與庫存維持低位，多重因素將為白銀價格提供長期支撐。在此情況下，投資者需警惕短期波動風險，理性看待市場行情，避免盲目跟風投機。