美以突襲伊朗，伊朗元油價會暴漲嗎？戰火重啟匯豐指出，油市命門不在伊朗油田，布油而在霍爾木茲海峽。次沖若運輸短暫受阻，擊美布油或速沖80美元；但在全球產能過剩格局下，伊朗元長期65美元中樞難改。戰火重啟決定油市生死的布油，是次沖“運輸”而非“開火”。

2月28日，擊美美國與以色列對伊朗發動大規模聯合軍事打擊，伊朗元中東風險驟然升級。戰火重啟市場第一反應通常是布油追逐風險溢價，但真正決定油價方向的次沖，不是擊美情緒，而是供應鏈條是否實質受損。

據追風交易臺，匯豐銀行資深全球油氣分析師Kim Fustier在近期研究中給出的核心判斷是：伊朗相關風險對油市是“非對稱的”，上行空間明顯大于下行空間；其中，霍爾木茲海峽的運輸安全是最大變量，一旦出現短暫中斷，布倫特油價可能迅速沖向80美元/桶。

但在所有情景之外，匯豐維持2026年布倫特65美元/桶的長期假設不變。原因很簡單：全球仍存在約230萬桶/日的液體供應過剩，OPEC+擁有可觀閑置產能，地緣風險抬高價格，卻難以改變中期供需框架。

問題在于，沖突會走向哪條路徑？油價是“脈沖式飆升”，還是演變為結構性重估？

風險真正的核心不在伊朗油田，而在霍爾木茲海峽

伊朗當前液體產量約460萬桶/日，其中原油約330萬桶/日，出口此前在160–180萬桶/日，幾乎全部流向東亞。若軍事行動僅限于空襲核設施或軍事目標，而不觸及能源基礎設施，伊朗原油供應本身未必立刻大幅下滑。

真正的杠桿在運輸端。

霍爾木茲海峽每日通過約1900–2000萬桶液體燃料，占全球供應約19%。其中約1500萬桶為原油，其余為成品油與LPG。即便封鎖難以長期維持，短暫中斷也足以引發價格急跳。

替代路徑有限。沙特東西向管道總運力約700萬桶/日，但閑置能力僅200–400萬桶；阿聯酋通往富查伊拉的管道閑置能力約40–50萬桶。全部替代能力合計遠不足以覆蓋海峽運輸量。

這意味著，如果伊朗選擇在海峽方向進行報復，油價的反應將遠超單純伊朗減產本身。

OPEC的“閑置產能”在封鎖情境下并不可用

當前中東海灣OPEC國家合計擁有約460萬桶/日閑置產能：沙特210萬桶、阿聯酋120萬桶、伊拉克48萬桶、科威特36萬桶、伊朗約50萬桶。

但這些產能高度依賴霍爾木茲出口。

如果海峽受阻，市場理論上的“安全墊”會在物理上失效。全球油市過去幾年對中東閑置產能形成依賴，一旦運輸受限，緩沖機制會突然失靈。

這也是匯豐所說“風險非對稱”的邏輯基礎——供應中斷的尾部風險遠大于協議達成后的價格回落空間。

不同升級路徑，對應不同油價幅度

匯豐列舉的幾種情景中，價格彈性呈階梯式上移：

• 有限打擊、無報復：油價短線跳漲5–10美元，隨后回落，類似2025年6月事件。

• 更廣泛軍事升級：伊朗產量可能降至280–260萬桶/日區間，油價上沖10–15美元。

• 內部動蕩疊加沖突：產量降至220萬桶/日，供應沖擊擴大至整個海灣，價格漲幅可能超過15美元。

歷史案例并不罕見。1979年伊朗革命、兩次海灣戰爭、利比亞內戰都曾導致數年級別的產量損失。真正改變油價周期的，從來不是空襲，而是政權與社會秩序失穩。

目前尚無跡象顯示伊朗能源基礎設施遭到系統性破壞。若沖突控制在軍事目標層面，市場更可能復制“跳漲—回落”的路徑。

成品油風險被低估

市場關注焦點集中在原油，但約10%的全球柴油和20%的航煤依賴海峽運輸。

歐洲與美國當前正處煉廠檢修季后恢復階段，成品油供應本就偏緊。若運輸中斷時間拉長，航煤市場可能最先出現區域性短缺。

價格信號可能首先體現在裂解價差，而非布倫特本身。

中期框架仍是“過剩中的地緣溢價”

匯豐最新測算，2026年全球液體供需仍存在約230萬桶/日過剩（此前為260萬桶）。即便考慮地緣風險，這一結構并未逆轉。

OPEC+將在3月1日會議后恢復增產節奏。匯豐預計4月配額上調13.7萬桶/日，5月至7月月增幅提升至約28萬桶/日。集團當前主要目標是奪回市場份額，而非進一步收緊供應。

在布倫特維持70美元/桶以上情況下，OPEC+在2026年主動減產的可能性極低。

這意味著，只要霍爾木茲沒有持續封鎖，油價中樞難以脫離65美元/桶的長期假設太遠。

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