伊朗戰火重啟,布油會再次沖擊80美元嗎?

美以突襲伊朗,伊朗元油價會暴漲嗎?戰火重啟匯豐指出,油市命門不在伊朗油田,布油而在霍爾木茲海峽。次沖若運輸短暫受阻,擊美布油或速沖80美元;但在全球產能過剩格局下,伊朗元長期65美元中樞難改。戰火重啟決定油市生死的布油,是次沖“運輸”而非“開火”。
2月28日,擊美美國與以色列對伊朗發動大規模聯合軍事打擊,伊朗元中東風險驟然升級。戰火重啟市場第一反應通常是布油追逐風險溢價,但真正決定油價方向的次沖,不是擊美情緒,而是供應鏈條是否實質受損。
據追風交易臺,匯豐銀行資深全球油氣分析師Kim Fustier在近期研究中給出的核心判斷是:伊朗相關風險對油市是“非對稱的”,上行空間明顯大于下行空間;其中,霍爾木茲海峽的運輸安全是最大變量,一旦出現短暫中斷,布倫特油價可能迅速沖向80美元/桶。
但在所有情景之外,匯豐維持2026年布倫特65美元/桶的長期假設不變。原因很簡單:全球仍存在約230萬桶/日的液體供應過剩,OPEC+擁有可觀閑置產能,地緣風險抬高價格,卻難以改變中期供需框架。
問題在于,沖突會走向哪條路徑?油價是“脈沖式飆升”,還是演變為結構性重估?
風險真正的核心不在伊朗油田,而在霍爾木茲海峽
伊朗當前液體產量約460萬桶/日,其中原油約330萬桶/日,出口此前在160–180萬桶/日,幾乎全部流向東亞。若軍事行動僅限于空襲核設施或軍事目標,而不觸及能源基礎設施,伊朗原油供應本身未必立刻大幅下滑。
真正的杠桿在運輸端。
霍爾木茲海峽每日通過約1900–2000萬桶液體燃料,占全球供應約19%。其中約1500萬桶為原油,其余為成品油與LPG。即便封鎖難以長期維持,短暫中斷也足以引發價格急跳。
替代路徑有限。沙特東西向管道總運力約700萬桶/日,但閑置能力僅200–400萬桶;阿聯酋通往富查伊拉的管道閑置能力約40–50萬桶。全部替代能力合計遠不足以覆蓋海峽運輸量。
這意味著,如果伊朗選擇在海峽方向進行報復,油價的反應將遠超單純伊朗減產本身。
OPEC的“閑置產能”在封鎖情境下并不可用
當前中東海灣OPEC國家合計擁有約460萬桶/日閑置產能:沙特210萬桶、阿聯酋120萬桶、伊拉克48萬桶、科威特36萬桶、伊朗約50萬桶。
但這些產能高度依賴霍爾木茲出口。
如果海峽受阻,市場理論上的“安全墊”會在物理上失效。全球油市過去幾年對中東閑置產能形成依賴,一旦運輸受限,緩沖機制會突然失靈。
這也是匯豐所說“風險非對稱”的邏輯基礎——供應中斷的尾部風險遠大于協議達成后的價格回落空間。
不同升級路徑,對應不同油價幅度
匯豐列舉的幾種情景中,價格彈性呈階梯式上移:
有限打擊、無報復:油價短線跳漲5–10美元,隨后回落,類似2025年6月事件。
更廣泛軍事升級:伊朗產量可能降至280–260萬桶/日區間,油價上沖10–15美元。
內部動蕩疊加沖突:產量降至220萬桶/日,供應沖擊擴大至整個海灣,價格漲幅可能超過15美元。
歷史案例并不罕見。1979年伊朗革命、兩次海灣戰爭、利比亞內戰都曾導致數年級別的產量損失。真正改變油價周期的,從來不是空襲,而是政權與社會秩序失穩。
目前尚無跡象顯示伊朗能源基礎設施遭到系統性破壞。若沖突控制在軍事目標層面,市場更可能復制“跳漲—回落”的路徑。
成品油風險被低估
市場關注焦點集中在原油,但約10%的全球柴油和20%的航煤依賴海峽運輸。
歐洲與美國當前正處煉廠檢修季后恢復階段,成品油供應本就偏緊。若運輸中斷時間拉長,航煤市場可能最先出現區域性短缺。
價格信號可能首先體現在裂解價差,而非布倫特本身。
中期框架仍是“過剩中的地緣溢價”
匯豐最新測算,2026年全球液體供需仍存在約230萬桶/日過剩(此前為260萬桶)。即便考慮地緣風險,這一結構并未逆轉。
OPEC+將在3月1日會議后恢復增產節奏。匯豐預計4月配額上調13.7萬桶/日,5月至7月月增幅提升至約28萬桶/日。集團當前主要目標是奪回市場份額,而非進一步收緊供應。
在布倫特維持70美元/桶以上情況下,OPEC+在2026年主動減產的可能性極低。
這意味著,只要霍爾木茲沒有持續封鎖,油價中樞難以脫離65美元/桶的長期假設太遠。
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