● 本報記者 彭揚

　　2月10日，央行引導銀行中國人民銀行發布的穩固2025年第四季度中國貨幣政策執行報告提出，繼續實施好適度寬松的信貸貨幣政策，發揮增量政策和存量政策集成效應。支持把促進經濟穩定增長、力度物價合理回升作為貨幣政策的央行引導銀行重要考量，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，穩固把握好政策實施的信貸力度、節奏和時機，支持持續營造適宜的力度貨幣金融環境。

　　報告還明確，央行引導銀行加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的穩固分析監測，綜合運用多種貨幣政策工具，信貸保持流動性充裕。支持引導銀行穩固信貸支持力度，力度保持金融總量合理增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。

　　專家表示，2025年適度寬松的貨幣政策具有累積效應，存量政策效果還會持續顯現。2026年初，央行又推出一攬子支持實體經濟高質量發展的貨幣金融舉措，這些增量政策也會和存量政策發揮協同效應，進一步為實體經濟平穩增長和物價合理回升營造適宜的貨幣金融環境。

　　優化科技創新和技術改造再貸款

　　此次報告中的專欄有兩篇涉及支持推進經濟結構轉型優化。專家認為，隨著我國經濟結構加快轉型升級，金融服務需要適配經濟高質量發展的要求，做好金融“五篇大文章”是中央金融工作會議提出的明確要求，央行更加重視支持推進經濟結構轉型優化，積極引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。

　　2026年1月，央行宣布推出兩方面政策措施，包括下調各類結構性貨幣政策工具利率、完善結構性工具并加大支持力度。目前，央行再貸款工具已經實現對金融“五篇大文章”的全覆蓋，工具體系日益完善。

　　在充分發揮貨幣信貸政策導向作用方面，報告提出，扎實做好金融“五篇大文章”，引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域，不斷提升金融服務高質量發展質效。優化科技創新和技術改造再貸款，發揮科技金融統籌推進機制作用，完善覆蓋科技創新全鏈條、全生命周期的科技金融服務體系。完善并推動綠色金融標準高效落地，積極構建和完善綠色金融產品和市場體系，推動金融機構高質量開展碳核算，支持金融機構有序參與全國碳市場建設和交易。健全民營中小企業增信制度，深入實施中小微企業金融服務能力提升工程。

　　報告提出，持續推進養老金融體系建設，支持中國式養老事業和銀發經濟高質量發展。推動落地各項金融支持服務消費政策，落實好一次性信用修復政策，引導更多金融資源支持提振和擴大服務消費。著力推動保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產金融基礎性制度，助力構建房地產發展新模式。

　　暢通貨幣政策傳導渠道

　　在把握好利率、匯率內外均衡方面，報告提出，深入推進利率市場化改革，暢通貨幣政策傳導渠道。健全市場化利率形成、調控和傳導機制，發揮中央銀行政策利率引導作用。引導短期貨幣市場利率更好圍繞央行政策利率平穩運行。穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。做好跨境資金流動的監測分析，堅持底線思維，綜合施策，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　近一段時間，居民和企業存款增長有所放緩，同時理財資管產品規模增長明顯加快。報告推出的“從資管產品與銀行存款的合并視角看流動性總量”專欄，為判斷評估貨幣融資條件和流動性環境提供了一個更好的視角。

　　專家表示，當前，我國直接融資和非銀業務加快發展，社會融資渠道更加多元，金融體系的資產負債結構也發生了很大變化。觀察社會融資總量，不能還像過去只盯著貸款增速，要更多看涵蓋貸款等間接融資與債券等直接融資的社會融資規模。全社會的流動性總量也可以從更大范圍進行綜合衡量。

　　“近年來，央行通過靈活搭配各種工具，充分滿足了銀行體系流動性需求。為了保障市場流動性充裕和短期利率的平穩運行，初步統計，2025年各項公開市場操作累計凈投放了6萬億元，從社會融資條件看也比較寬松。”上述專家說。

　　居民資產配置調整不意味著流動性出現較大變化。近年來，在利率下行背景下，一些居民和企業可能調整資產配置，更多投向銀行理財、資管產品等。

　　專家表示，從社會整體角度看，即使部分存款轉向理財、資管產品，大部分也是投向同業存款和存單，最終會回流到銀行體系，實際上更多是銀行存款結構的改變，不影響流動性總量。從長遠看，隨著我國金融市場不斷深化，投資渠道更加多元化，居民會根據不同的資產收益，在存款與其他資產之間合理調整資產配置，未來居民資產配置可能更加靈活。